百亿营收回升杠杆配资是否正规，关联销售仍受关注。
来源：新财富杂志综合自北京商报、长江商报、信风TradeWind、IPO三棱镜、公开资料等
日前，深交所官网更新了安佑生物科技集团股份有限公司的首轮审核问询函回复。
安佑生物以猪教槽保育料为优势产品，2025年收入已达到101.33亿元，同期归母净利润为2.51亿元。百亿营收背后，安佑生物的 IPO 并不算顺利。
早在2016年，安佑生物便递交了沪市主板上市申请，但于2018年上会被否。2023年转战深交所主板。但第二次冲刺期间，创始人洪平于2024年3月因病去世，此后其主动撤回上市申请。
直到2026年6月，安佑生物再次递表，开启十年里的第三次IPO闯关。
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三闯A股募资缩水业绩波动较大
在饲料行业深耕30余年，安佑生物以猪教槽保育料为核心优势产品，逐步成长为以猪饲料为基础，禽、水产和反刍饲料全面发展的全国性饲料企业。
根据中国饲料工业协会出具的证明，2025年，安佑生物的工业饲料产量国内排名前二十，猪饲料销量国内排名前十。其中，在猪教槽保育饲料领域，公司国内销量排名前三。
事实上，在过去十年内，安佑生物已三闯A股。公开资料显示，早在2012年，安佑生物便已启动上市筹备工作。2016年3月，安佑生物正式向上交所递交上市申请，计划募资12.15亿元。但2018年初，因存在多项内控合规问题，安佑生物IPO被否。
2023年6月，安佑生物转战深市主板IPO，拟募资额为11.04亿元。但一年后，公司主动撤回了发行申请。
2026年6月，安佑生物第三次递表，依旧瞄向深市主板。9月9日，安佑生物已完成首轮审核问询回复。
与首次申报相比，本次 IPO 一个显著的架构变化在于生猪养殖业务的剥离。2020年11月，公司以4.45亿元转让江苏和佑100%股权，将业务聚焦于饲料研发、生产和销售。公司表示，此举为规避“猪周期”对业绩波动的影响，以提升经营稳定性。目前，公司以猪教槽保育料为核心优势产品，并向禽、水产和反刍饲料全面拓展。据中国饲料工业协会数据，2025年安佑生物工业饲料产量国内排名前二十，猪饲料销量排名前十，其中猪教槽保育饲料销量排名前三。
本次IPO，安佑生物拟公开发行新股不超过7000万股，募集资金规模进一步缩水至8.1亿元，其中5.46亿元用于饲料生产建设项目，其余投向数字化建设及新建研发中心。
与此前相比，这一次安佑生物的业务边界更加清晰。公司已经剥离生猪养殖业务，将重心集中于饲料研发、生产、销售和服务，希望以“动物精准营养”重新定义自身资本市场定位。
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百亿生意
从体量来看，安佑生物已经是一家不折不扣的百亿级饲料企业。
2023年至2025年，安佑生物营业收入分别为119.53亿元、94.07亿元和101.33亿元，归母净利润分别为2.6亿元、1.83亿元和2.51亿元。2024年营收同比下降约21.3%，归母净利润下降约29.6%；2025年营收同比回升约7.7%，归母净利润增长约37.4%，但收入规模仍未恢复至2023年水平。
同期主营业务毛利率分别为9.22%、9.67%和9.74%，整体保持在不足10%的水平。
安佑生物解释，2024年业绩下降主要受下游需求疲软、客户结构调整影响，2025年通过拓展客户、丰富产品矩阵和控制成本实现修复。
饲料依然贡献了绝大部分收入。2025年饲料产品收入97.82亿元，占主营业务收入96.64%；其中猪饲料收入75.9亿元，占饲料业务收入77.59%，禽饲料占16.21%，水产和反刍饲料合计不足7%。从料型看，配合料收入89.19亿元，占主营业务收入88.12%。
安佑生物真正具有辨识度的，仍是猪教槽保育料。根据中国饲料工业协会出具的证明，2025年公司工业饲料产量位列国内前二十，猪饲料销量进入国内前十，猪教槽保育饲料销量进入前三。
值得注意的是，在上游端，玉米、豆粕等原料占安佑生物饲料生产成本的90%以上，而此类农产品价格受国内外农产品市场供需、国际贸易政策、气候变化等多重因素影响，波动较为频繁且不可控。在下游养殖端，安佑生物超75%收入来自猪饲料，生猪养殖行业的存栏量、补栏积极性和养殖盈利水平均直接影响饲料需求，亦能左右公司业绩表现。
公司建立的原料精准营养数据库覆盖1000余种原料，总参数约35万个，并取得134项授权专利，其中发明专利38项。
不过，“科技含量”如何转化成更高利润率仍值得观察。2025年公司研发费用3596.63万元，仅占营业收入0.35%；相比之下，其预混料毛利率达到36.58%，浓缩料毛利率15.46%，但收入占比最大的猪配合料毛利率仅9.79%。
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元股证券:ygzq.hk
IPO前分红3.81亿
在持续推进IPO期间，2024年3月，安佑生物的创始人洪平因病去世，其直接持有的安佑中国的股权遗产继承流程尚在办理中。目前，安佑中国持有安佑生物34.77%的股份，为公司控股股东。洪平的配偶苏美俐以及子女洪翊棻、洪福佑、洪婉玲实际控制安佑生物的股权比例为39.38%。
出生于1982年的洪婉玲担任董事长。她从2012年起进入公司，历任总裁助理、董事长助理、总裁办主任、董事等职务；小她一岁的洪翊棻则长期在技术体系任职，2024年出任首席技术官；母亲苏美俐继续担任董事、副总经理。
在实控人认定上，安佑生物延续了家族共同控制的安排，洪婉玲、苏美俐、洪翊棻及洪福佑四人被认定为共同实际控制人。
为了防止实控人之间“内讧”，各方约定若内部无法达成一致意见，按照洪婉玲的意向表决。
与母亲和两位姐姐不同，同样是实控人的洪福佑没有出现在招股书披露的董事、高级管理人员名单中，而他在家族持股中的分量并不轻。
洪氏家族全资持有富能投资，后者持有安佑中国50.26%的股权，再通过安佑中国持有安佑生物34.77%的股份，实现对安佑生物的间接控制。
洪氏家族控制安佑生物的股权架构图
在富能投资股权架构中，洪福佑本人持股15%，其两个女儿洪自悠、洪自敃各持股7%，三人合计29%（合称“洪福佑家庭”）。
相比之下，两位姐姐洪婉玲、洪翊棻分别持股24%，母亲苏美俐持股23%，均低于洪福佑家庭。
这意味着，没有在公司担任董高职务的洪福佑，在家族核心持股平台中控制的股权，反而高于负责经营的洪婉玲。
值得注意的是，2025年，安佑生物多家原有股东退出，温氏股份全资子公司温氏投资按照20亿元的估值三次受让安佑生物股权，并在2026年1月继续加码收购，合计耗资5.86亿元。
目前，温氏股份通过温氏投资间接持有安佑生物28.05%股权，为公司第二大股东。
随着温氏股份深度入局，双方业务合作也快速深化。
入股安佑生物首年即2025年，温氏股份一举成为安佑生物第一大客户，当期销售金额为5.45亿元，占安佑生物全年销售收入的比例为5.38%。
而在2023年和2024年，温氏股份与安佑生物之间的销售金额分别为0元、756.97万元，温氏股份并未进入安佑生物前五大客户名单。
安佑生物大额分红也成为市场关注点。IPO前安佑生物多次实施分红。2023年5月、2024年9月和12月，安佑生物分别派现1.8亿元、6629.36万元、1.34亿元，合计派现3.81亿元，占近三年公司净利润总额的比例为53.03%。
此外，公司历史经营规范性同样受到市场关注。
2018年首次 IPO 时，发审委在审核会议中就环保、安全生产、资金占用等问题进行问询。据公开报道，当时公司旗下子公司频繁的环保与安全生产行政处罚、与台湾联合生物科技（UBI）之间的技术纠纷、以及非经营性资金占用等。
环保这道旧伤至今仍有回响：多版招股书披露的多起行政处罚里，包含武汉元生肽因排污不达标被罚21万元、浙江安佑安全生产违规被罚30万元、山东安佑违法占地被罚32万元等；2024年第二次 IPO 公司未及时回复问询。那一次，公司最终撤回 IPO 申请。
此次第三次申报，招股书披露，公司及子公司报告期内仍存在多起行政处罚杠杆配资是否正规，包括环保排放、安全生产及土地管理等事项。
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