【国联民生能源】
2026年8月26日
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一、事件概述
2026年8月25日，潞安环能发布2026年半年报，报告期内公司实现营业收入150.10亿元，同比增长6.68%，实现归母净利润17.78亿元，同比增长31.85%，实现扣非后归母净利润17.17亿元，同比增长49.66%。
二、分析与判断
Ø 26Q2公司业绩同环比大幅改善。
26Q2公司实现归母净利润10.59亿元，同比增长53.21%，环比增长47.19%，实现扣非后归母净利润10.16亿元，同比增长113.89%，环比增长44.89%。
Ø 26H1喷吹煤占比提升，价格上涨提升利润。
26H1公司实现原煤产量2706万吨，同比-5.48%；其中混煤产量1085万吨，同比-15.17%；喷吹煤产量1157万吨，同比+5.37%。26H1公司实现商品煤销量2404万吨，同比-4.79%，其中混煤销量1086万吨，同比-13.88%；喷吹煤销量1153万吨，同比+6.46%，喷吹煤占比为47.96%，同比+5.07pct。吨煤综合售价为596.19元/吨，同比+15.5%，吨煤成本为351.17元/吨，同比+10.47%；煤炭业务总毛利为58.87亿元，同比+17.53%，毛利率为41.08%，同比增长2.64个百分点。
AI股票配资Ø 26Q2产销下滑，煤价上涨。
26Q2公司实现原煤产量1274万吨，同比-15.41%，环比-11.03%；实现商品煤销量1145万吨，同比-14.42%，环比-9.05%；其中混煤销量459万吨，同比-29.6%，环比-26.79%；喷吹煤销量594万吨，同比+4.95%，环比+6.26%，喷吹煤销量占比为51.88%，同比增长9.58个百分点，环比增长7.48个百分点。26Q2吨煤综合售价为646元/吨，同比+31.11%，环比+17.32%，吨煤成本为355.42元/吨，同比+19.22%，环比+2.34%。毛利率为44.98%，同比下降5.86个百分点，环比增长8.05个百分点。
Ø 2026年下半年有望以价补量。
公司1-5月实现原煤产量/销量为2389/2120万吨，26H1产量/销量为2706/2404万吨，测算6月单月原煤产量/销量为317/284万吨，同比-42.56%/-40.71%，环比-30.79%/31.73%，我们认为6月产量的下滑主要受到安监影响，考虑7月山西省原煤产量同比下降35.8%，公司产量或仍受限。但进入三季度以来焦煤价格快速上涨，26Q3均价（截至8月21日）为1223元/吨，较25Q3均价增长329元/吨，增幅36.76%，较26Q2均价增长175元/吨，增幅16.69%。
三、投资建议
公司长协占比低，预计后续煤价上涨过程中业绩弹性有望释放。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为53.58/67.51/78.73亿元，对应EPS分别为1.79/2.26/2.63元/股，对应2026年8月25日收盘价的PE分别均为9/7/6倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期，探矿权仍存在不确定性。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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潞安环能（601699.SH）2026年半年报点评：26Q2业绩改善，价格抬升有望释放业绩弹性-2026/8/26
报告作者：
周泰
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李航
执业证号：S0590525110020
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王姗姗
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