美国30年期国债收益率已飙升至近20年来的最高水平，一些策略师认为空头趋势，长期国债的抛售可能进一步扩大。
30 年期国债收益率通常对地缘政治事件较为敏感，周一上行超 4 个基点，至5.311%，创下自2007 年 6 月以来的最高水平。美国财政部周一公布，6 月外国持有的美国国债规模有所下降，英国、中国、日本这几大主要持有国均减持了美债。
Fundstrat 技术策略师马克・牛顿表示：“考虑到持续三年的三角形态近期已经突破，长期收益率大概率会攀升至 5.60%‑5.70%，并且上涨速度可能快于常态水平。”
持牌可查配资平台尽管近期美国经济数据按常理本应推动收益率下行，但美债收益率依旧走高。7 月零售销售数据创下 2025 年 5 月以来最差表现，同时近期劳动力市场数据也显示经济正在降温。
哪些因素会进一步推高收益率？
元股证券:ygzq.hk1、 全球市场联动因素
此番美债收益率的飙升并非完全由美国国内因素引发。
Fundstrat 的策略師牛顿将目光投向日本：该国经济增长不及预期，但 GDP 平减指数却处于高位。
“日本 10 年期与 20 年期国债收益率走高，这股压力直接外溢至美国市场，推动美国长期国债收益率创下多年新高，” 牛顿表示。
业内资深人士称，如果其他主要发达市场的收益率持续攀升，投资者在持有美国国债时，可能也会要求更高的回报。
蒙特利尔银行（BMO）策略师也指出，美国、日本、英国以及欧洲普遍存在的财政隐患，是近期长期国债走弱的潜在诱因之一。他们表示，即便美国经济数据走弱，全球长期借贷成本的重新定价，仍可能给美债收益率带来上行压力。
2． 美联储进一步加息
另一重风险在于，美国经济基本面过于强劲，利率难以大幅下行。
德意志银行周一晚间在一份研报中表示，当前市场定价反映出一组难得的良性组合：经济韧性十足、股市创下历史新高，仅受到央行有限的进一步紧缩，以及大宗商品供给冲击可控的约束。该行认为，这种局面或许难以持续。
“从逻辑上讲，经济强劲增长、风险资产行情火热，意味着金融环境将维持宽松，会刺激需求，迫使央行加快加息步伐。” 德意志银行宏观策略师亨利・艾伦写道。
倘若经济增长保持强劲，且金融环境持续宽松，需求可能维持高位，进而推高通胀，迫使美联储加息幅度超出投资者当前预期。
德意志银行指出，通胀仍高于目标水平，从历史经验来看，当前通胀水平往往会伴随多次加息。该行分析显示，历史上当消费者物价指数（CPI）高于 3% 时，美联储加息周期的首年通常会实施超过 100 个基点的紧缩操作。
即便没有发生经济衰退，债券市场也曾经出现过剧烈重新定价的先例。2024 年初，经济增长与通胀双双走强，市场对美联储快速降息的预期彻底消退，10 年期美债收益率由此从 2023 年末的 3.88% 攀升，在 4 月末触及 4.70% 的高点。
3． 供给、通胀与期限溢价
第三项风险针对长期债券：投资者可能会要求更高补偿，才愿意借钱给美国政府长达数十年。
美债的大规模发行是一大压力来源。蒙特利尔银行指出，最近一期 30 年期美债拍卖的中标收益率创下 2001 年以来新高；此前七次 20 年期美债拍卖中有五次出现尾部走弱，这表明市场对长久期债券的需求并不旺盛。
通胀会带来另一重压力。蒙特利尔银行称，能源仍是美债的潜在利空导火索，尤其在经济数据走弱的背景下，收益率几乎没有下行迹象。
若大宗商品再度遭遇冲击，局面将进一步恶化。德意志银行警告称：“对经济增长构成拖累、同时推高通胀的双重冲击，可能会同时打击股票与债券市场。”
就此来看，长期美债正同时面临多重风险：全球收益率上行、经济表现可能强于预期，以及市场对通胀和债券供给的持续担忧。
正如德意志银行所言：“当前市场定价几乎没有预留容错空间。”
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责任编辑：于健 SF069空头趋势
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